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【央视新闻客户端

　　【导读】奇瑞汽车IPO估值受争议
，未来发展面临“三大考验 ”

　　中国基金报记者 闻言

　　筹划20年有余，“上市困难户
”奇瑞汽车股份有限公司（以下简称奇瑞汽车）IPO有了新进展
。近日 ，奇瑞汽车向港交所递交招股书
，正式申报港股IPO。

　　奇瑞汽车董事长尹同跃曾表示，上市有利于建立长期资本补充通道 ，又有利于激活股权激励机制 。奇瑞汽车会在条件允许的情况下以最快速度上市
。

　　记者注意到，奇瑞汽车在筹划上市与转型新能源汽车方面
，均是“起了个大早，赶了个晚集”。

　　“拆解 ”招股书可见 ，奇瑞汽车正面临“三座大山”：营收严重依赖燃油车业务
，全球化“舒适区
”或被竞争对手侵蚀，电动化 、智能化转型相对滞后 。

　　营收主要来自燃油车业务

　　奇瑞汽车IPO估值受争议

　　奇瑞汽车是车企中的“旧势力”还是“新势力 ”？估值应参考燃油车企还是新能源车企？以奇瑞汽车当前情况在港股上市 ，能否达到上市目的？

　　招股书显示
，奇瑞汽车的营收以燃油车业务收入为主
。2022年
、2023年及2024年前三季度，公司燃油车业务收入占营收比重分别为75.9%、87.8% 、74.8%。

　　奇瑞汽车多次表示要兑现“新能源不客气
”的承诺 ，但转型新能源汽车相对滞后 。2022年
、2023年及2024年前三季度
，公司新能源汽车业务收入占营收比例分别为13.20%、4.90% 、16%。

　　尹同跃此前总结说，奇瑞汽车在新能源汽车领域是“起了个大早 ，赶了个晚集”
。

　　招股书显示
，2003年，奇瑞汽车自主研发的第一辆新能源汽车下线 ，但此后重心在燃油车业务；2023年发布全新的新能源汽车战略，喊出了“新能源不客气 ”的口号。

　　从新能源汽车销量
、渗透率（新能源汽车销量占总销量比例）来看
，目前奇瑞汽车与广汽集团基本处于同一水平 。

　　2024年，奇瑞汽车的新能源汽车销量为58.36万辆 ，新能源汽车渗透率为22.41%；广汽集团的新能源汽车销量为45.47万辆
，新能源汽车渗透率为22.70%
。

　　上述数据明显弱于国内新能源汽车整体情况。乘联会数据显示，2024年国内新能源汽车零售量达1089.9万辆 ，新能源汽车渗透率为47.6% 。招股书显示
，预计2030年国内新能源市场渗透率将达78.4%
。

　　中泰国际策略分析师颜招骏向记者表示：“港股投资者高度重视车企在新能源汽车（尤其是纯电和混动技术）及智能驾驶领域的布局。
”

　　国内头部车企在资本市场的表现，总体上与其新能源汽车销量和渗透率呈现正相关的关系 。

　　对比广汽集团、长安汽车 、吉利汽车 ，2024年的新能源汽车销量分别为45.47万辆、73.46万辆
、88.82万辆
，新能源汽车渗透率分别为22.70%、27.37% 、40.81%
。

　　截至3月14日收盘，广汽集团
、长安汽车、吉利汽车的总市值分别为720.6亿元 、1144亿元
、1781亿港元。

　　奇瑞汽车在2024年的新能源汽车销量和渗透率 ，均排在上述三家车企的中间位置
，但其对自身发展颇有雄心 。2月份，尹同跃曾表示：“（公司）要提升匹配万亿规模的干部、组织 、体系等关键能力
。”

　　若以市值来看 ，当前国内车企仅有比亚迪的总市值在1万亿元左右，而其2024年的新能源汽车销量达427.21万辆
，渗透率为100%。

　　奇瑞汽车海外增速突然下滑

　　国内其他头部车企新能源追击

　　面对国内新能源汽车转型浪潮，以燃油车业务为主要收入的奇瑞汽车 ，将“燃油车+出口 ”作为重要的生存法则 。

　　招股书显示
，奇瑞汽车的竞争优势包含“全球化能力最突出的中国乘用车企业
”。

　　2024年，奇瑞汽车的海外销量达114.46万辆 ，占总销量比例为43.96%
。同期
，仅上汽集团的海外销量超过100万辆，但占总销量比例未超40%。

　　近年来 ，奇瑞汽车的海外销量同比增速不稳定
，并且2024年突然大幅下滑 。奇瑞汽车在招股书中提到，公司2024年毛利率下降 ，原因包含海外市场竞争加剧
。

　　2021年至2024年
，奇瑞汽车的海外销量分别为26.9万辆
、45.1万辆、93.7万辆 、114.5万辆，同比分别增长135.96%
、67.66%、101.10% 、21.40%。

　　根据弗若斯特沙利文资料 ，2024年前三季度，奇瑞汽车在欧洲、南美和中东及北非的销量
，均排名中国自主品牌乘用车公司第一 。2023年，欧洲的新能源汽车渗透率为19.5% ，其他市场均不到10%
。

　　这意味着
，奇瑞汽车在海外市场的优势集中于新兴市场，但后者的新能源汽车渗透率较低。

　　招股书显示 ，随着全球环保意识增强
、技术进步
，以及智能化水平提升，预计全球新能源汽车渗透率将由2023年的18.9%提升至2030年的47.0% 。

　　车企人士预计 ，中国新能源汽车在出口市场的占有率有望进一步提升
，未来几年将成为推动中国自主品牌国际化扩张的关键因素
。

　　黄河科技学院客座教授张翔向记者表示，如果奇瑞汽车不能加快转型新能源汽车 ，其此前在汽车出口方面构筑的优势将会被侵蚀。

　　长城汽车、广汽集团 、比亚迪
、吉利汽车等车企的海外销量呈现上升态势
，并且2024年同比增速均超50% 。

　　以比亚迪为例，其在国内新能源汽车市场取得阶段性优势的同时 ，快速向海外汽车市场扩张
。2024年海外市场销量达41.72万辆，同比增长71.90%。

　　目前
，奇瑞汽车尚未披露2025年1月、2月的海外销售情况，而比亚迪的海外销量分别为66336辆 、67025辆 ，同比分别增长83.4%
、187.8% 。

　　面对国内车企集体出海
，奇瑞汽车在海外燃油车市场的优势还能保持多久？面对汽车产业快速转向新能源的现状，奇瑞汽车在海外市场如何不被比亚迪等车企赶超？

　　转型新能源汽车陷入“阵痛期”

　　规模化成效尚未显现

　　车企转型新能源是大势所趋 ，但奇瑞汽车陷入“阵痛期 ”。

　　招股书显示
，由于2024年更专注推广新能源汽车，奇瑞汽车的产品组合发生变化 ，导致乘用车业务的毛利率由2023年的15.9%降至2024年前三季度的14.7%
。

　　据一位车企人士介绍
，新能源汽车的毛利率通常低于燃油车。由于当下新能源汽车市场竞争激烈，以燃油车业务为主的车企要转型新能源汽车 ，必须加大力度实现产销规模化 。

　　目前
，奇瑞汽车在新能源汽车领域的布局，主要是2023年推出iCAR和智界品牌 ，打造了星途旗下高端新能源汽车序列星纪元，并在奇瑞、捷途品牌下分别推出新能源序列的风云 、山海
。

　　其中
，智界是华为与奇瑞汽车合作打造的高端电动汽车品牌，已经推出纯电SUV车型智界R7
、纯电轿车车型智界S7 ，但在规模化方面不尽如人意。

　　智界在2024年的销量约为5.80万辆 。华为常务董事、终端BG董事长 、智能汽车解决方案BU董事长余承东在2024年12月表示
，每卖出一辆智界R7要亏一两万元
。

　　余承东此前表示，希望后续通过提升产能减少亏损。多家造车新势力高管此前表示 ，车企要实现盈利和可持续发展
，重点措施包括实现产销规模化 。

　　近日，记者走访鸿蒙智行线下门店时 ，从鸿蒙智行销售人员处获悉
，现在智界的销量保持在每月1万辆左右
。奇瑞汽车披露数据显示，智界1月
、2月的销量分别为1.3万辆、10004辆。

　　奇瑞汽车转型新能源汽车的“阵痛期
”或许还将持续 。

　　面对2025年新一轮车企价格战 ，智界选择加入促销阵营
。自2月初至今
，智界S7 、智界R7相继推出3年0息、5年低息的购车优惠措施。上述鸿蒙智行销售人员介绍，促销政策确实有助于智界的销量提升 。

　　同时 ，智界R7与问界M5存在一定程度的竞争。上述鸿蒙智行销售人员介绍说，智界R7
、问界M5均是SUV车型
，但问界M5比智界R7便宜了几万元
。从性价比和销量来看，问界M5更有看点。

　　新能源汽车竞争步入下半场

　　奇瑞汽车智能化成为短板

　　“我们做得比较早 ，但是我们胆子比较小
，所以又是一个‘起了大早，赶了晚集’ 。”近日 ，尹同跃对外介绍奇瑞汽车在智能化领域的发展情况时表示
。

　　奇瑞汽车是较早推动智能化转型的车企之一。该公司自2010年起研发汽车智能互联技术
，2023年将雄狮智能拆分为大卓智驾与雄狮智舱，现在又与华为、地平线开展相关合作 ，但智能化一直被外界认为是其短板 。

　　“智能化技术迭代滞后可能制约估值
。 ”颜招骏表示
，港股投资者关注汽车产业投资，高阶智驾的“平价化”趋势被视为关键催化剂。

　　车企智能化竞争远比各方此前预判得快 。3月13日晚间 ，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏介绍
，2025年第一季度是中国智能驾驶发展的“戏剧性时刻
”，各家车企突然之间都将智能驾驶作为紧急战略
。

　　记者近日走访业内车企获悉 ，国内新能源汽车市场的竞争除了价格战，还增添了“智驾替代 、高端替代”等价值战。此前仅配置高端车型的高阶智能驾驶技术
，现在成为多款中低价位车型的标配 。

　　新能源汽车下半场的智能化竞争，车企的研发实力显得更为重要
。2024年6月 ，比亚迪董事长王传福表示
，公司未来将在智能化领域投入1000亿元，聚焦包括生成式AI
、大模型等技术的研发。

　　2022年、2023年 ，比亚迪的研发投入分别为202.23亿元 、399.17亿元
，而奇瑞汽车的研发投入分别为41.28亿元
、68.49亿元 。

　　同时，奇瑞汽车的研发投入占营收比例从2022年的4.46%降至2023年的4.20% ，而比亚迪、广汽集团 、长安汽车等车企均处于上升态势。

　　尹同跃近日对外称：“我们的研发一直都在做
，不是说行业一热起来，就加大投入 ，这个是不能赶时髦的
。一定要有技术前瞻性
，提前布局。 ”

　　“港股投资者偏好盈利稳定且研发投入持续的企业 。
”颜招骏表示，以燃油车业务为主的车企 ，若在新能源转型
、智能化升级等方面取得突破，仍有可能获得资本市场的认可
，反之可能会面临估值压力
。

　　奇瑞汽车能否获得资本市场认可？我们将持续关注。

　　校对：乔伊

　　编辑：舰长

　　审核：许闻

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