作者：老高

来源：投资家（ID：touzijias）

蜜雪冰城资本市场大热 ，点燃了新式茶饮的造富梦想。

一位来自云南的90后
，他比蜜雪冰城创始人张红超 、张红甫兄弟的野心更大，他要“超越星巴克 ” ，把中国奶茶卖到全球
、征服美国
，让外国人亲切感受到“东方茶饮的魅力” 。

最近，证监会一纸备案公告引起了媒体的高度重视 ，素有“中国第一网红奶茶
”之称的霸王茶姬
，已启动美股IPO旅途
。这亦是中国新消费4年来首个敢去美股闯荡的奶茶公司。如若顺利，霸王茶姬不仅会打开中国新式茶饮热销全球的大门 ，也会让中国新消费被全球聚焦 。

中国“传奇”90后、霸王茶姬创始人张俊杰，将一夜暴富
。前有蜜雪冰城征战港股带来看多消费的信心
，后有霸王茶姬跑去美国吸引全球资本。中国消费赛道，要大爆发了 。

一

“左手科技 ，右手消费。 ”

2025年
，中国科技 、消费充满激情
。蛇年开工，由DeepSeek引爆的AI大热 ，蔓延科技赛道
，一时间，大量科幻片里的“黑科技
”走到凡间 ，中国“AI+产业”席卷全球。进入3月
，沉寂的消费赛道突然火了，蜜雪冰城万亿港元“冻资 ”刷新历史 ，震撼全球资本市场 。

“蜜雪冰城就像提振科技的DeepSeek一样
”提振了消费赛道
。昔日消费最大风口
、资本市场屡战屡败的新式茶饮
，率先获益，纷纷吹响了“死磕IPO暴富”的号角。一众公司里 ，决心IPO的霸王茶姬是比较特别的一家，它们没有选择疯挤港股
，而是罕见的选了美股 。

自从“故事大王 ”、前瑞幸咖啡董事长陆正耀在美股搞出“22亿元财务造假大案
”以来，中概股在美股的命运变得扑朔迷离 ，导致近几年
，无新消费公司敢去美股IPO
。新消费赛道的特点是，“融资多 、规模大、资产重
、短期盈利不稳定。”使得部分公司去A股无望 。

于是新消费公司把梦想寄托到了港股身上
。但港股过去不太喜欢新消费 ，尤其新式茶饮。用创投圈一位老媒体人的话说
，想去港股讲故事的太多了，凭什么指望别人不用脚投票？“融资多、规模大 、资产重
、短期盈利不稳定 。 ”对应着“对赌、泡沫大 、负债高
、烧钱营销
。
”

港股“讨厌”新式茶饮 ，股民不肯买账。却未影响新式茶饮梦想造富的步伐 。2025年大热的蜜雪冰城IPO折戟两次
，年初逆势上市的古茗IPO折戟两次，拼命上市仍未上市的沪上阿姨IPO折戟两次。这些均是“出类拔萃 ”的新式茶饮公司 ，可在IPO路上忐忑的难以形容
。

剩下的呢？想闯关IPO难如登天。连续折戟IPO的
，是招股书不好看吗？并不是 。比如蜜雪冰城，2021年就有3万家门店、年收入103.51亿元 、净利润19.1亿元
。但它们依旧IPO失利。分析师们同样解释不清楚 ，“为何IPO失利？”给出的回答是，“风口向科技转移
” 。

港股就这么大
，“奶茶能讲出多大的溢价空间？能讲的过科技
、医药？”但新式茶饮在新消费的位置很尴尬，“创业门槛低 ，有钱就干
。 ”不IPO突围
，结局多半被“后浪
”吞噬。喜茶名气很大吧，被曝闭店 。2025年 ，它们暂停了加盟模式
，反思“被行业内卷带跑偏了”
。

喜茶之后的两大“网红 ”茶颜悦色、百分茶，一个大面积关店 ，一个没什么声浪。幸运的是
，“风口裂变
”成就了蜜雪冰城港股大放异彩，改变新式茶饮的“面貌” ，重获资本关注 。据说百分茶都卷土重来了
，蜜雪冰城点燃了新式茶饮的造富梦想，一批奶茶玩家奔向港股
。

港股热 ，霸王茶姬不想去。

二

它们把IPO目标放到了，新式茶饮不敢赌的美股 。

实际上
，在赴美IPO前，霸王茶姬就多次曝出计划IPO的消息 ，但纷纷定性为“假消息 ”。彼时
，有两种说法
。一是，资本市场对新式茶饮“用脚投票
” ，霸王茶姬会被压低估值
，不想重蹈“前浪”覆辙。二是，霸王茶姬张俊杰野心很大 ，一直在找合适时间奔赴美股 。

这两种说法的可能性估计都有
。毕竟
，那会蜜雪冰城IPO艰难，霸王茶姬的成功率不会高。但张俊杰的野心确实很大 ，他在2024年喊出的一句
，“销售额今年总体超星巴克中国 ”差点让媒体以为，“张俊杰要接陆正耀的班
” 。喊出口号不久 ，陆正耀成了“第一大忽悠”
。

张俊杰喊出口号时，霸王茶姬还未爆火。但也算新式茶饮里的一家“独特 ”路线公司 。其独特之处是
，“常喝奶茶不健康，它们却要做一杯0添加 、低脂
、热量低摄入的健康奶茶
。”

新式茶饮概念诞生起 ，有3大路线。一是
，走低价路线，“主打便宜、好喝
” 。二是 ，走好食材品质路线
，“价格高，真材实料”
。三是 ，走“健康 ”路线
，“0添加 、0糖、0卡
”。蜜雪冰城便是第一大路线的领头羊，它们由小城市做到大城市 ，统治着低价奶茶生意 。

第二大路线的代表公司
，是奈雪的茶
、喜茶。好食材会牵扯到品控，或者说品控重要 ，所以第二大路线公司往往会放弃加盟，走直营路线
。好处是品牌溢价高
，坏处是资产重、负债高。奈雪的茶历年财报就验证了这一特点 。此类公司需不断融资 、烧钱，回报周期较长
。

根据奈雪的茶发布的盈利预警公告显示 ，公司预计2024年全年收入约48亿元至51亿元
，预计2024年经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）约8.8亿元至9.7亿元。2021年上市的奈雪的茶到了2024年仍无法交出投资者满意的财报，第二大路线做起来如履薄冰 。

第三大路线呢？尝试的不多
。第三大路线想成功比第二大路线还难 ，“奶茶跟健康
，本来就是相违背的。”而且“健康的东西会弱化口感，高糖
、高油、高盐的食物才好吃 。 ”2016年之前 ，全球年轻人消费的主流趋势非“健康
”
，走“健康”路线的公司，很难做起来
。

但2016年 ，是全球年轻人消费趋势的“分水岭 ”。这一年开始
，“三减三健（减盐 、减油
、减糖，健康口腔、健康体重 、健康骨骼）
”深入人心 ，全球控糖概念兴起 。年轻人注重健康，新消费“风口裂变”
、用户画像分化
。霸王茶姬则是全球控糖新趋势下的受益者。

三

“做一家全球化的新式茶饮品牌 ” 。这是张俊杰给霸王茶姬定的新目标。

2024年巴黎奥运会开战
，霸王茶姬押宝中国首个女网奥运冠军郑钦文，一战“封神
”
。

配合激烈的营销布局 ，霸王茶姬在互联网的知名度飙升
，火得一塌糊涂。线下，霸王茶姬门店呈现“年轻人排队购买的热闹景象” 。靠着郑钦文 ，霸王茶姬取代喜茶登顶“中国第一网红奶茶 ”
。霸王茶姬格外看重线上攻势
，制造过多个热搜，用流量撑起“奶茶也健康”。

品牌价值观输出层面 ，霸王茶姬强调“东方茶文化
”
，给年轻人普及茶饮知识 。这家公司在新式茶饮方向玩出了另一种“境界”，一下跳出了“奶茶的固有形态 ”
。一位VC投资人曾在朋友圈表示 ，“霸王茶姬打出了新概念
，与其它新式茶饮公司已经不在一个赛道了。
”

这间接解释了，霸王茶姬放弃港股拥抱美股的初衷 。“概念再新 ，避免不了相互比较
。”去美股不同，去了就是“网红奶茶第一股 ”。当然
，这是资本化角度 。张俊杰的野心是“东方茶文化辐射全球
”
。霸王茶姬一直没对标同行，而是“跨界”对标卖咖啡的星巴克 ，在于星巴克的品牌溢价空间大
，美股市场星巴克市值1148.68亿美元，约8334亿元人民币。

如此巨大的资本价值 ，远非任何一家奶茶公司可比 。霸王茶姬把自身放到了一个高位。其战略围绕在“狙击星巴克、超越星巴克 、取代星巴克 ”
。2018年
，成立刚一年的霸王茶姬决定“两条腿走路
”，一边抓中国市场 ，一边成立海外事业部向全球渗透。目前
，霸王茶姬在全球拥有超150家门店，它们在美国也组建了一支本土化团队 ，输出“东方茶文化” 。

海外
，霸王茶姬目标明确，“让外国人爱上东方茶饮 ”
。它们最新的计划是 ，征服美国。征服美国的第一步是，美国IPO 。只要上市
，再配合美国本土化团队及高超的营销策略，美国年轻人就会为中国奶茶买单
。美国本土化团队在调研中 ，已逐步掌握美国人的需求。

霸王茶姬赴美IPO
，是美国年轻人需求实体化的反映 。没做足准备霸王茶姬断然不敢去美股赌
。这在逻辑上呼应了霸王茶姬前面多次的“IPO假消息
”，张俊杰“不打无准备之仗。”

在奶茶界 ，霸王茶姬看上去不是一家资本实力雄厚的公司
，仅拿到两轮融资，远远无法与喜茶
、奈雪的茶相比 。可张俊杰“用最少的钱干最大的事 ” ，“打破了奶茶的烧钱定律
。”这样的操作放眼整个新消费赛道
，不常见。蜜雪冰城拿到20亿元首轮融资前，就是王者了 。

“蜜雪冰城融资是为了机构指导IPO
”。霸王茶姬挺“神奇”
。

四

“神奇 ”离不开“传奇
”。

张俊杰是中国“传奇”90后 。

“他没上过学 ，10岁失去父母
，15岁流浪，18岁识字 ，24岁创业，32岁功成名就
。 ”这样的“传奇
”经历
，放眼全球恐怕都找不到第二个人了。张俊杰的人生“不幸到了极点”他却没放弃过 。17岁那年，张俊杰改变了人生 ，他在中国台湾公司的一家奶茶店工作
，并爱上了奶茶
。他勤奋好学，为了奶茶理想克服不识字的境遇 ，得到了一层层管理者的赏识。

由店员干到店助、店长 、区域督导、区域负责人
，积累了第一桶金后，他反向做起了奶茶店的加盟商
、代理商 ，把奶茶生态链搞明白的张俊杰又从消费切到科技
，他要在科技赛道了解新技术、恶补新技术，又在上海一家科技公司做到了高管 ，再转身回新式茶饮创业 。

他创业的时间点十分精准
，在全球主导控糖的趋势下
。他对创业时机把握程度之高，甚至超越了“顶流 ”VC/PE的嗅觉。霸王茶姬只有两轮融资不难看出 ，VC/PE“根本不看好它们
” 。这两轮融资几乎是“新生代VC”XVC参与
。XVC由青年投资人胡博予在2016年创立。

胡博予在VC/PE行业的知名度一般，拿得出手的案例是霸王茶姬 。说明
，张俊杰找融资找的异常困难，他不符合“创业成功学特征 ，没高学历 、高端人脉
、海归背景、大厂背书。 ”

“他投的商业计划书
，VC/PE看都不看
。
”霸王茶姬的两笔融资也要感谢XVC初出茅庐。若是一家成熟的VC/PE，早把张俊杰拒之门外了 。结果 ，这位“传奇”90后
，意外逆袭了
。

产品定位上，霸王茶姬主张“真茶+真奶 ”。用明星产品“伯牙绝弦”杀入一线奶茶品牌之列 。2024年 ，“伯牙绝弦
”累计销量突破6亿杯
，刷新了奶茶界“真材实料不好卖”的认知
。除了卖奶茶，霸王茶姬更值得关注的是 ，与消费者深度捆绑的会员机制 、平台属性。

会员机制玩得人很多
，咖啡
、奶茶玩得不少，霸王茶姬玩得很6 ，融合了多元化的价值给消费者，构建了用户壁垒 。截至2024年底
，霸王茶姬全球会员数达到1.78亿，同比增长160% ，总门店数量超6000家
，预测GMV超200亿元
。2024财年，星巴克中国门店总量超7000家 ，营收约210亿元人民币
，同比下降1.4%。账面情况看，霸王茶姬2024年没超过星巴克中国 。

在中国市场“超越星巴克 ” ，更像是一个长期目标
。霸王茶姬在中国也需要一段很长的路要走。张俊杰想“小步快跑
”赴美IPO
，去全球市场实现梦想 。但愿美国IPO的霸王茶姬能不忘初衷，“不要上市即巅峰” ，做好每一杯奶茶
，让外国人亲切感受到“东方茶饮的魅力 ”。

那么，你看好霸王茶姬的未来吗？

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